【解答】 非常容易理解，因为只有这种情况下才可能导致“继续使用旧设备及6年后更新设备的综合平均成本”大于“当前更新设备的市场年成本”。

　　例如：假如6年后可替换的设备平均年成本为850元(小于863元)，则无论如何“继续使用旧设备及6年后更新设备的综合平均成本”也不可能大于“当前更新设备的市场年成本”

　　2.【问题】在教材P221中指出,投资需要的800万元不是指资产总额增加800万元,请问是何含义？资产总额究竟增加多少？

　　【解答】注意：

　　(1)教材中的不是指资产总额增加800万元，是针对利润分配之前和利润分配之后的资产总额而言的。

　　(2)在教材的例题中，利润分配之后资产总额增加800-600＝200(万元)，因为600万元的税后利润已经包括在利润分配前的总资产中了。

　　3. 【问题】如何理解P60页第二段国有企业改组为股份制企业，一般以评估确认后的净资产折为国有股的股本；如果不全部折股，则折股方案与募股方案和预计发行价格一并考虑，折股比率不低于65%，股票发行溢价倍率应不低于折股倍数。

　　【解答】其实折股倍数就是国有股的溢价倍率，如果股票发行溢价倍率应低于折股倍数，会造成折价发行股票；

　　举例说明如下：

　　假设折股比率为80%，则意味着1.25元国有净资产折合1元股本，即固有股的溢价倍率(折股倍数)为1.25倍；如果发行股票的溢价倍率为1.2倍，则意味着发行股票增加的1元股本只筹集了1.2元，小于1元国有股股本的价值，即从国有净资产的价值来看，相当于折价发行，1.25元折价为1.2元；

　　4.【问题】已知A公司在预算期间，销售当季度收回货款60%，次季度收款35%，第三季度收款5%，预算年度期初应收账款金额为22000元，其中包括上年度第三季度销售的应收款4000元，第四季度销售的应收账款18000元，则第一季度可以收回19750元，第二季度可以收回2250元，请老师具体解释一下第一季度19750元和第二季度2250元的由来。

　　【解答】注意：

　　(1)因为每个季度的赊销比例是(1-60%)＝40%，全部计入下季度初的应收账款中了，显然，上年第四季度的销售额的40%为18000元，所以，上年第四季度的销售额为18000÷40%＝45000(元)，其中的35%在第一季度收回(即第一季度收回45000×35%＝15750元)，5%在第二季度收回(即第二季度收回45000×5%＝2250元)；

　　(2)显然，第一季度期初的应收账款中包括上年第三季度的销售额4000元占上年第三季度的销售额的5%，在第一季度可以全部收回；

　　(3)所以，第一季度收回的期初应收账款＝15750＋4000＝19750(元)

　　第二季度收回的期初应收账款＝2250(元)

　　〔资料〕某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第4年及以后将保持其净收益水平。

　　该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

　　要求：

　　(l)假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值(精确到0.01元)；

　　(2)如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率(精确到1%)；

　　计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。

　　答案：

　　(1)预计第1年的股利=2×（1+14%)=2.28

　　预计第2年的股利=2.28×（1+14%)=2.60

　　预计第3年及以后的股利=2.60×（1+8%)=2.81

　　股票的价值

　　=2.28×（P/S,10%,1)+2.60(P/S,10%,2)+2.81/10%×（P/S,10%,2)

　　=2.073+2.149+23.222

　　=27.44

　　(2)24.89=2.28×（P/S, i,1)+2.60(P/S, i,2)+2.81/i×（P/S, i,2)

　　由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元，市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%，故用11%开始测试：

　　试误法：

　　当I=11%时，

　　2.28×（P/S,11%,1)+2.60(P/S,11%,2)+2.81/11%×（P/S,11%,2)

　　=2.28×0.9009+2.60×0.8116+2.81/11%×0.8116

　　=2.05+2.11+20.73

　　=24.89

　　股票的预期报酬率=11%

　　5.【问题】计算股票价值中预计第3年以后的股利，可以理解为永续年金的形式求股票的价值吗？

　　【解答】第3年以后的股利，可以理解为永续年金的形式，具体分析如下：

　　(1)根据“第4年及以后将保持其净收益水平”可知，第4年及以后的净利润均等于第3年的净利润；

　　(2)根据“该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策”可知，股利支付率不变；(3)根据上述两点可知，即第4年及以后每年的股利支付额不变，且均等于第3年的股利支付额；

　　(4)根据“该公司没有增发普通股计划”可知，第4年及以后的普通股股数不会发生变化，均等于第3年的普通股股数；

　　(5)根据“该公司没有增发发行优先股的计划”可知， 第4年及以后的优先股股数和优先股股利不会发生变化，结合第(1)点和第(4)点的分析可知，第4年及以后的每股收益不会发生变化，且均等于第3年的每股收益。再结合第(2)点的分析可知，第4年及以后的每股股利不会发生变化，且均等于第3年的每股股利。所以，第3年以后的股利可以理解为永续年金的形式。

　　6.【问题】计算股票的价值时，为什么后边还要乘以(P/S，10%，2)？

　　【解答】从第三年开始每年的股利均相等，构成了一个永续年金，其中，2.81÷10%表示的是该永续年金中第一期期初的现值(即总体而言第三年初的现值)，而我们想计算的是总体而言第一年年初的现值。所以，应该再复利折现2期，即乘以(P/S,10%， 2)。其实，这个道理与计算递延年金现值时，需要进一步复利折现的道理完全一致，完全可以按照确定递延期间的方法理解为什么此处的复利折现期为2年。

　　7.【问题】一股份公司发行债券，面值1000元，年利率10%，发行时的市场利率12%，故以887元的价格折价发行，则该债券的期限为多少？

　　【解答】 按照公式，分别对n取不同的数值，计算出各自对应当债券发行价格，找出与887相邻的两个数值作为临界值，然后，用内插法计算。

　　例如：当n=1时，债券发行价格＝1000×10%×（P/A,12%,1)+1000*(P/S,12%,1)=982.19

　　当n=2时，债券发行价格＝1000×10%×（P/A,12%,2)+1000*(P/S,12%,2)=966.21

　　依此类推，最终的试验结果是：

　　当n=10时，债券发行价格＝1000×10%×（P/A,12%,10)+1000*(P/S,12%,10)=887.02

　　当n=11时，债券发行价格＝1000×10%×（P/A,12%,11)+1000*(P/S,12%,11)=881.27

　　用内插法计算得知：所求的n=10+(887.02-887)÷（887.02-881.27)×（11-10)＝10(年)