1【问题】.265页股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×净投资中的“负债率”怎么计算？

　　【解答】提醒您：

　　(1)“负债率＝有息负债/投资资本”是最基本的表达式，不受其他条件的限制。

　　(2)如果企业按照固定的负债率为投资筹集资金，则负债率保持不变，此时“有息负债/投资资本”不变，有息负债的增长率＝投资资本的增长率

　　(有息负债×有息负债的增长率)/(投资资本×投资资本的增长率)

　　＝有息负债增加额/投资资本增加额

　　＝有息负债增加额/净投资

　　＝有息负债/投资资本

　　＝负债率

　　也就是说，此时：负债率＝有息负债增加/净投资，由此可知

　　股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×净投资中的负债率＝有息负债/投资资本＝有息负债增加/净投资

　　2.【问题】教材288页例题3中第(3)问：每股净利3.78是基于04年的销售收入为160亿美元得到的，再用通过3.78得出04年的销售收入为249亿美元，我认为不合理。

　　【解答】

　　对于这个问题应该这样理解，原题的目的是为了验证这个假设是否成立。也就是说，除了假设以外的其他相关资料是已知的，用已知的每股净利3.78元去计算，为了满足这个假设，2004年需要多少销售额，从而判断该假设是否成立。

　　3.【问题】我想问一个关于“后续期第一年”的确认问题。具体如下：

　　(1)教材270页的〔例3〕中，从2006年开始，收入增长率变为3%，计算后续期终值时，以2006年做为后续期的第一年；

　　(2)教材272页的〔例4〕中，从2010年开始销售增长率变为6.0%，但是计算后续期终值时，以2011年做为后续期第一年；

　　我的问题是：这两种方法计算得出的“后续期终值”显然是不一样的，考试时究竟应该按照哪种方法计算？

　　【解答】这两种方法计算得出的“后续期终值”确实不同，但是最后计算得出的“每股股权价值”是相同的， 考试时您可以根据自己的习惯选择使用其中的一种方法。

　　证明如下：

　　(1)在例3中，5.1011/(13.1538-3%)表示的是2006年及以后的现金流量在2006年初的现值。

　　(2)按照例4的思路计算：

　　“5.1011×（1＋3%)/(13.1538-3%)”表示的是2007年及以后的现金流量在2007年初的现值。

　　[5.1011×（1＋3%)/(13.1538-3%)＋5.1011]/(1＋13.1538%)表示的是2006年及以后的现金流量在2006年初的现值。

　　而：

　　[5.1011×（1＋3%)/(13.1538-3%)＋5.1011]/(1＋13.1538%)

　　＝[5.1011/(13.1538-3%)]×[(1+3%)×（13.1538-3%)]/(1＋13.1538%)

　　＝[5.1011/(13.1538-3%)]×（1+13.1538)/(1＋13.1538%)

　　＝5.1011/(13.1538-3%)

　　由此可知，两种计算方法的最后结果一定完全一致。