1.【问题】请老师总结一下证券市场线表达式Ki=Rf+B(Km-Rf)中的(Km-Rf)和Km常见的叫法。

　　【解答】 具体如下：

　　1.(Km-Rf)的常见叫法包括：风险价格、平均风险收益率、风险溢价、股票的风险附加率、股票市场的风险收益率、市场风险收益率、市场风险报酬率。

　　2、Km的常见叫法包括：平均风险股票的“要求收益率”、平均风险股票的“必要收益率”、平均股票的要求收益率、市场组合要求的收益率。

　　2.【问题】请总结一下资本市场线与证券市场线的区别和联系？

　　【解答】 具体如下：

　　(1)“资本市场线”的横轴是“标准差(既包括系统风险又包括非系统风险)”，“证券市场线”的横轴是“贝它系数(只包括系统风险)”；

　　(2)“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；

　　“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；

　　(3)“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“贝它系数”，资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”含义不同；

　　(4)资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率；而证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；

　　(5)证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；

　　(6)证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。具体而言：资本市场线只适用于有效证券组合，该直线反映每单位整体风险的超额收益；而证券市场线适用于单个证券和证券组合(包括无效证券组合)，它测度的是证券(或证券组合)每单位系统风险的超额收益。

　　〔资料〕某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第4年及以后将保持其净收益水平。

　　该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

　　要求：

　　(l)假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值(精确到0.01元)；

　　(2)如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率(精确到1%)；

　　计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。

　　答案：

　　(1)预计第1年的股利=2×（1+14%)=2.28

　　预计第2年的股利=2.28×（1+14%)=2.60

　　预计第3年及以后的股利=2.60×（1+8%)=2.81

　　股票的价值

　　=2.28×（P/F,10%,1)+2.60(P/F,10%,2)+2.81/10%×（P/F,10%,2)

　　=2.073+2.149+23.222

　　=27.44

　　(2)24.89=2.28×（P/F, i,1)+2.60(P/F, i,2)+2.81/i×（P/F, i,2)

　　由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元，市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%，故用11%开始测试：

　　试误法：

　　当I=11%时，

　　2.28×（P/F,11%,1)+2.60(P/F,11%,2)+2.81/11%×（P/F,11%,2)

　　=2.28×0.9009+2.60×0.8116+2.81/11%×0.8116

　　=2.05+2.11+20.73

　　=24.89

　　股票的预期报酬率=11%

　　3.【问题】计算股票价值中预计第3年以后的股利，可以理解为永续年金的形式求股票的价值吗？

　　【解答】第3年以后的股利，可以理解为永续年金的形式，具体分析如下：

　　(1)根据“第4年及以后将保持其净收益水平”可知，第4年及以后的净利润均等于第3年的净利润；

　　(2)根据“该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策”可知，股利支付率不变；(3)根据上述两点可知，即第4年及以后每年的股利支付额不变，且均等于第3年的股利支付额；

　　(4)根据“该公司没有增发普通股计划”可知，第4年及以后的普通股股数不会发生变化，均等于第3年的普通股股数；

　　(5)根据“该公司没有增发发行优先股的计划”可知， 第4年及以后的优先股股数和优先股股利不会发生变化，结合第(1)点和第(4)点的分析可知，第4年及以后的每股收益不会发生变化，且均等于第3年的每股收益。再结合第(2)点的分析可知，第4年及以后的每股股利不会发生变化，且均等于第3年的每股股利。所以，第3年以后的股利可以理解为永续年金的形式。

　　4.【问题】计算股票的价值时，为什么后边还要乘以(P/F,10%， 2)？

　　【解答】从第三年开始每年的股利均相等，构成了一个永续年金，其中，2.81÷10%表示的是该永续年金中第一期期初的现值(即总体而言第三年初的现值)，而我们想计算的是总体而言第一年年初的现值。所以，应该再复利折现2期，即乘以(P/F,10%， 2)。其实，这个道理与计算递延年金现值时，需要进一步复利折现的道理完全一致，完全可以按照确定递延期间的方法理解为什么此处的复利折现期为2年。

　　5.【问题】对于风险调整折现率法“意味着风险随时间推移而加大”怎么理解？

　　【解答】非常容易理解，假设(1＋风险调整贴现率)/(1＋无风险报酬率)＝A，则(1＋风险调整贴现率)t/(1＋无风险报酬率)t＝At，表示的就是第t年，风险被放大的倍数，显然，随着时间的推移，t的数值越来越大，At的数值越来越大，即风险被放大的倍数越来越大，所以，对于风险调整折现率法，意味着风险随时间推移而加大。

　　6.【问题】机械设备大修理费用的现金流出时，是一次性入成本乘(1-T)还是以后每年分摊该修理费用呢？

　　【解答】如果题中给出了摊销年限，则分摊计入各年的费用分期抵税，否则，一次性抵减当期的所得税，按照“大修理支出×（1-T)”计入当期的现金流量。

　　7.【问题】在2004年的考题答案中，我认为营业现金流量=[30*(200-160)-125-400]*(1-24%)+1000/8，其中125属于折旧应该扣除。

　　【解答】您的理解不正确，提醒您：

　　(1)原题已经明确说明了：固定成本中包含制造费用、经营费用和管理费用

　　(2)根据会计知识可知“制造费用、经营费用和管理费用”中已经包括了计提的折旧，所以，400中已经包括了折旧。

　　8.【问题】老师你好:稅法规定的折旧年限<固定资产使用年限,年折旧额如何处理?殘值如何处理?稅法规定的年限制>固定资产使用年限,年折旧如何处理?殘值对所得税的影响如何处理?

　　【解答】 请记住：

　　(1)因为在设备实际使用期满时，才处置设备(即变现)，所以，不论税法的折旧年限比会计折旧年限长或者短，都应该在设备实际使用期满时确认残值的流入及变现净损益对所得税的影响。

　　(2)因为涉及折旧抵税问题，所以，计算年折旧额时，一定按照税法的规定计算；

　　(3)固定资产变现的净损益＝残值变现收入-变现时的折余价值

　　＝残值变现收入-(固定资产原值-报废时按照税法的规定计提的折旧总额)

　　(4)变现净损失抵减所得税支出，变现净收益增加所得税支出。